很多人以为，美元流动性无非就是“美联储放水”或者“美联储加息”。

但真正决定华尔街会不会突然“缺钱”的，往往不是加息本身。

而是回购市场里，还有没有人愿意把钱借出去。

2019年9月，美国回购利率一夜飙升300个BP；

2025年10月，SOFR再次异常跳涨，甚至一度突破美联储设定的SRF上限。

问题是明明美联储就在场，为什么美元体系还是会突然“钱荒”？

本节内容，坦途宏观创始人程坦系统拆解了SOFR、回购市场、窗口修饰、缩表终点，以及美元流动性真正的底层机制。