美股盘前，存储芯片股普跌，美光科技跌约6%，希捷科技跌约4%，西部数据跌约6%，闪迪跌约7%。SK海力士股价暴跌15.4%，创历史最大跌幅。黄金下跌1.3%，报每盎司约4065美元；白银跌幅接近3%，报每盎司约58.20美元。

盘面上，个股呈现普跌态势，沪深京三市超4600股飘绿。量能大幅放大，今日成交逾2.83万亿。沪深两市成交额2.82万亿，较上一个交易日缩量超5700亿。板块方面，算力硬件产业链下挫，PCB、超硬材料、CPO方向领跌；商业航天、人形机器人、半导体、光伏、工业金属、锂电池、AI应用概念股跌幅靠前。银行、油气、中药板块逆势走强。

韩国股市年内涨逾70%却创估值历史新低，预期市盈率仅6.4倍，低于2008年金融危机水平。三星、SK海力士盈利爆发驱动Kospi EPS创17年最大涨幅，但周期见顶隐忧如影随形，DRAM价格预计2027年见顶。

不怕一万，就怕万一。

美国企业IT采购正在发生结构性转变：预算从传统SaaS软件流向AI Agent，赛诺菲、Mixology、Utila等企业相继削减ServiceNow、Salesforce等软件用量，部分公司软件预算降幅达50%。传统软件的留存理由也在改变——HubSpot被明确定位为"只用来存数据"。

高盛最新中国策略维持“A股优于H股、硬科技优于软科技”的战术偏好，但开始关注H股大型互联网在估值下调后的修复机会。H股持续反弹的关键不在估值，而在盈利：互联网补贴损失、AI资本开支仍压制利润。中国AI不被整体视作泡沫，但半导体和部分A股硬科技已出现局部过热迹象。

标普将甲骨文评级降至“BBB-”，点名OpenAI为关键信用风险。降级主因：一是AI资本支出激增至950亿美元且回报漫长，现金流承压；二是极度依赖OpenAI（占合同义务近半），若估值存疑的该企业遇险，甲骨文将面临产能闲置与财务冲击。

Anthropic与OpenAI的正面交锋已从模型能力蔓延至使用权限与定价的全面肉搏：前者迫于用户退订潮再度延长Fable 5订阅期，后者即刻宣布取消Codex使用时限予以回击。背后逻辑残酷而简单——算力越贵，谁先收紧限制，谁就先失去用户。而当Sol定价仅为Fable 5一半，这场消耗战的终点或许是基础模型的全面商品化。

重算利润表。